Existen varios métodos contables y financieros para responder a esta pregunta (el método comparativo, el método del patrimonio y el método DCF), cada método se basa en diferentes supuestos y debe usarse en un contexto específico. Varios parámetros también intervienen en la determinación del valor de la empresa, un ejemplo es la calidad de la negociación entre el comprador y el vendedor y la urgencia de la transacción.
Los métodos presentados:
- Tabla resumen de métodos
- Evaluación por el método de patrimonio ANC y ANCC
- Evaluación por el método de flujo de caja descontado (DCF)
- La tasación por el método de comparables
- ¿Qué es la buena voluntad?
Cuadro resumen de métodos de valoración
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Valoración basada en el pasado |
Valoración basada en el presente |
Valoración basada en el futuro |
Valoración basada en comparación |
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Métodos |
Congreso Nacional Africano |
ANCC |
DCF |
Múltiple |
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Límite |
Los llamados métodos patrimoniales toman en cuenta el valor estático de los activos contables, no toman en cuenta el desempeño que una empresa puede lograr en el futuro. |
Este método se basa en flujos de efectivo estimados, cuya realización no es segura. |
La calidad de la valoración depende de la información financiera recopilada, así como de la muestra seleccionada. |
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Evaluación por el método de patrimonio ANC y ANCC
Valorar una empresa por el método del patrimonio consiste en determinar su valor en función de su pasado, es decir, del patrimonio que tiene menos estas deudas. En este caso el valor de la empresa corresponde a la diferencia entre los activos de su balance (excluidos los activos ficticios) y sus deudas reales .
El resultado obtenido es lo que llamamos Activos contables netos o (ANC).
Los límites de los activos contables netos
Este enfoque contable tiene algunas limitaciones, ya que tiene en cuenta el valor histórico de los elementos que componen el balance de la empresa. Otro método denominado (ANCC) corrige este límite, esta vez teniendo en cuenta el valor de mercado de las partidas del balance, así como ciertas correcciones contables, a saber:
- Integración de impuestos diferidos (posibles cuentas por cobrar y deudas fiscales)
- Reclasificación de provisiones injustificadas
El método patrimonial puede considerarse desde una perspectiva de liquidación (valor de desecho) o una perspectiva de negocio en marcha (valor en uso).
Según el método patrimonial, la empresa vale lo que posee
Evaluación por el método de flujo de caja descontado (DCF)
La evaluación de su negocio mediante el método de flujo de efectivo descontado (DCF) consiste en determinar el valor de la empresa en función de estos resultados futuros , es decir en base a los flujos que generará a través de su actividad en el futuro (los flujos generalmente utilizados son los flujos de caja libre).
Concretamente, para determinar el valor de la empresa por el método DCF, se deben seguir los siguientes pasos:
- el desarrollo de un plan de negocios;
- Determinación de los flujos de efectivo previstos:
Flujo de caja previsto = Beneficio operativo después de impuestos + Depreciación y amortización netas + Inversiones netas + Cambio en el capital de trabajo
Los flujos de efectivo se calculan sobre la base de los datos financieros previstos (generalmente dentro de un horizonte entre 5 y 7 años).
- Descontando los flujos de efectivo utilizando la tasa de descuento (generalmente el costo promedio ponderado de capital WACC compuesto por el costo de capital y el costo de la deuda).
- La determinación del valor terminal: este es el valor futuro estimado al final del horizonte del plan de negocios, se puede determinar actualizando un flujo normativo (por el método de Gordon & Shapiro).
Una vez establecidos estos elementos, el valor del negocio se puede determinar sumando la suma del flujo de caja libre acumulado y el valor terminal.
Según el método DCF, la empresa vale lo que generará en el futuro
La tasación por el método de comparables
Evaluar su negocio utilizando el método de comparables implica determinar el valor financiero del negocio comparándolo con negocios con características similares. Para determinar el valor del negocio con este método, hay algunos pasos que debe seguir:
- La definición de una muestra de empresas comparables: Se trata de empresas que tienen prácticamente las mismas características en cuanto a: tamaño, sector de actividad, estructura financiera, perspectivas de crecimiento, etc.
- La elección y cálculo de múltiplos: estos son indicadores que reportan el valor de la empresa (el valor de estas transacciones o su valor de mercado) con una magnitud que representa su capacidad de generar valor (facturación, EBE, EBIT, PER, etc.);
- Calcular el valor de múltiplos: entonces es necesario determinar la media de los múltiplos de las empresas que componen la muestra.
A continuación, se determina el valor de la empresa multiplicando la media del sector por las fuentes de ingresos de la empresa de referencia (a valorar).
¿Qué es la buena voluntad?
¿Cómo estimar el potencial real de un negocio más allá de la valoración de los activos registrados en el balance? La solución es estimar el fondo de comercio. Este método de cálculo destaca un fondo de comercio resultante de la diferencia entre las cifras puramente contables y el capital intangible.
El origen de esta brecha se puede encontrar en la valoración del know-how, las rentabilidades futuras generadas por una estrategia aguda, las competencias clave, los empleados motivados y comprometidos, especialmente los clientes fieles … en definitiva, activos intangibles difíciles de identificar individualmente.
Concretamente, el fondo de comercio mide el "superrendimiento" (que justifica un fondo de comercio) de las empresas frente a las que pertenecen al mismo sector empresarial y de tamaño comparable. Por tanto, es una auténtica creación de valor. También se menciona el término "fondo de comercio". De lo contrario, hablamos de mala voluntad (un valor esperado inferior al valor patrimonial).
Los límites de la buena voluntad
La intangibilidad de estos activos y la dificultad para valorarlos trae imprecisión (y subjetividad) en los cálculos. Y así da lugar a un buen número de discusiones y… negociaciones entre vendedores y compradores en caso de una transferencia. Porque este fondo de comercio da como resultado un precio de compra mayor que el valor neto contable de una empresa.
